广州期货:多空胶着 油价延续震荡


广州期货:多空胶着 油价延续震荡
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  综合来看,欧美原油期货已经连续一个半月时间维持区间震荡,目前较难冲破前期跳空缺口。市场内多空焦灼,石油产品消费旺季出现“旺季不旺”,加之中美关系紧张给油市蒙上阴影。供应上看,进入8月份,供应侧支撑不大,欧佩克+产油国将向市场释放160万桶/天的原油供给,美国方面,原油产量停止下滑,未来在油价震荡走高的形势下,产量有望逐渐增加;需求方面,全球疫情未见缓解,石油需求恢复缓慢,美国炼厂开工率继续走高,但开工率远未达到旺季的开工水平,中国市场方面,炼油厂开工率高企,面临沿海港口库存积累状况,产品裂解价差下滑,仓单大举压境打压近月合约,油价短期延续区间震荡格局,中长期看多。短期继续关注美国库存情况以及中美关系。

  策略建议:短线波段空,长线远月做多

  一、市场要点分析

  宏观方面,7月中国制造业PMI为51.1,连续3个月回升,连续5个月在临界点以上,前值50.9,非制造业PMI为54.2,前值为54.4。第二季度美国GDP与去年同期比衰退了近三分之一,降幅32.90%。同期公布的数据显示,美国第二季度实际个人消费比去年同期下降了34.6%,创历史最大降幅。欧元区第二季度GDP初值同比下降15%,创纪录最低水平,预期降14.5%,前值降3.1%。新冠疫情并未出现缓解迹象,当前全球累计确诊新冠肺炎接近1815万例,全球累计死亡人数接近69万例。其中,美国累计确诊超过480万例,金砖国家中印度、巴西的疫情严峻,印度单日新增病例连创新高,7月31日,新增达到5.7万人。

  供应方面,8月1日开始,欧佩克及其减产同盟国将执行5月份以来第二轮减产幅度,即每日减产770万桶,但是为了弥补5月份和6月份未完成的减产目标,8月份和9月份实际减产每日约810万桶左右。欧佩克秘书处根据二手资料发布的数据显示,6月份欧佩克13个成员国原油日产量2227.1万桶,比5月份原油日产量减少189.3万桶。6月份沙特阿拉伯原油日产量755.7万桶,减少92.3万桶。科威特原油日产量210.3万桶,减少9.4万桶;6月份阿联酋原油日产量234.9万桶,减少12.9万桶。

  美国市场方面,美国原油产量保持稳定,这是自上周产量增加后保持稳定,截止7月24日当周,美国原油日均产量1110万桶,与前周日均产量持平,比去年同期日均产量减少110万桶;截止7月24日的四周,美国原油日均产量1105万桶,比去年同期低7.5%。过去的20周,美国活跃钻井平台数量有19周下降,意味着未来一段时间美国原油产量将减少。贝克休斯报告显示,美国活跃钻井数量维持在1987年有记录以来最低水平。截止7月31日的一周,美国在线钻探油井数量180座,比前周减少1座;比去年同期减少590座。EIA月报数据显示,截至2020年6月,美国开钻未完井数(DUC井)在7658口,环比上月上涨35口。美国能源信息署对于页岩油生产三大产区二叠纪、巴肯以及鹰福特产量下滑预估也开始出现减缓。

  库存方面,美国原油加工量增加,原油进口量大幅度减少而出口量增加,上周美国原油库存骤降,同时美国汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示,截止7月24日当周,美国原油库存量5.25969亿桶,比前一周下降1061万桶;美国汽油库存总量2.47387亿桶,比前一周增长65万桶;馏分油库存量为1.78386亿桶,比前一周增长50万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5142.1万桶,增加增长130.9万桶。过去的一周,美国石油战略储备稳定在6.56147亿桶。

  美国炼厂开工率及加工量继续回升,截止2020年7月24日当周,美国炼厂加工总量平均每天1459.5万桶,比前一周增加38.9万桶;炼油厂开工率79.5%,比前一周增长1.6个百分点。裂解价差方面,汽油、柴油裂解价差低位徘徊,美国汽油、柴油裂解价差仍处于四年同期低点。美国疫情并未出现缓解迹象,石油需求恢复缓慢,加上政治因素扰动,在中美关系紧张的局势下,油价更易受到干扰。

  月差方面,B-W价差有所走强,较上周增加0.98美元/桶,WTI、Brent原油月间价差跟随外盘回落,中美关系紧张、石油需求增长缓慢打压市场情绪,月差短期较难扭转Contango格局。当前的月间结构囤油不经济,油轮运费在此前大幅走跌后一直低位徘徊。

  SC方面,上周SC近远月价差波动剧烈,当前月差仍处在深度Contango结构之中。SC内外盘价差区间波动,仍有大量仓单抵港,目前已经达4.5万手以上,多头接货能力薄弱,压制SC近月合约价格走势。

  中国市场方面,前期汽油、柴油产品较好的裂解价差,支撑炼厂开工率宽幅走高,但开工负荷继续提升空间已经不大。中国进口商趁着此前低价大量进口原油,海关数据显示,2020年6月中国进口原油达到5318万吨,环比5月增加521万吨,同比去年同期大幅增加1360万吨,当前进口量为有记录以来最高水平。

  开工率方面,主营炼厂和地方炼厂开工率均高位运行,截至2020年7月30日,主营炼厂开工率在82.18%,环比持稳,同比增加3.47个百分点;截至2020年7月30日,地方炼厂开工率在74.41%,环比增加0.83个百分点,同比增加11.69个百分点。中国市场需求已快接近饱和,汽油、柴油裂解价差均出现下滑,大量进口船货抵港,导致港口库存积压。总体来说,夏季汽油消费有所回升,但柴油市场需求较为低迷。

  二、行情展望及投资策略

  综合来看,欧美原油期货已经连续一个半月时间维持区间震荡,目前较难冲破前期跳空缺口。市场内多空焦灼,石油产品消费旺季出现“旺季不旺”,加之中美关系紧张给油市蒙上阴影。供应上看,进入8月份,供应侧支撑不大,欧佩克+产油国将向市场释放160万桶/天的原油供给,美国方面,原油产量停止下滑,未来在油价震荡走高的形势下,产量有望逐渐增加;需求方面,全球疫情未见缓解,石油需求恢复缓慢,美国炼厂开工率继续走高,但开工率远未达到旺季的开工水平,中国市场方面,炼油厂开工率高企,面临沿海港口库存积累状况,产品裂解价差下滑,仓单大举压境打压近月合约,油价短期延续区间震荡格局,中长期看多。短期继续关注美国库存情况以及中美关系。

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  三、产业链分析图

  图表1:Brent-WTI价差走势

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表2:ICE Brent月间价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表3:Nymex WTI月间价差

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  图表4:Brent532裂解价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表5:WTI321裂解价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表6:美国汽油裂解价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表7:美国柴油裂解价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表8:美国原油产量

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表9:美国钻井平台数量

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  数据来源:贝克休斯,广州期货

  图表10:欧佩克原油产量

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  数据来源:OPEC,广州期货

  图表11:主要OPEC产油国产量

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  数据来源:OPEC,广州期货

  图表12:美国商业原油库存

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表13:美国库欣原油库存

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表14:美国汽油库存

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表15:美国馏分油库存

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表16:OECD石油库存

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  数据来源:OPEC,广州期货

  图表17:美国原油出口

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表18:美国炼厂开工率

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  数据来源:EIA,广州期货

  图表19:ICE布伦特期货净多头持仓

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  数据来源:CFTC,广州期货

  图表20:Nymex WTI期货净多头持仓

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  数据来源:CFTC,广州期货

  图表21:ICE布伦特期货多空比

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  数据来源:CFTC,广州期货

  图表22:Nymex WTI期货多空比

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  数据来源:CFTC,广州期货

  图表23:SC与Brent价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表24:SC月间价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表25:SC与Oman价差

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  数据来源:Wind,广州期货

  图表26:全球石油供需差

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  数据来源:EIA,广州期货

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