湖南设立省级债务化解基金,边际利好城投融资——信用周报2020年第25期(2020.08.23)

湖南省设立省级债务化解基金引发市场热议,我们对此简要评析。08月13日,在湖南省审计厅公布的《关于2019年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中指出,2019年省级预算执行和其他财政收支情况总体较好,设立省级债务化解基金,清理整合350家融资平台。

100亿元的湖南省债务风险化解基金,是为存量隐性债务提供短期周转资金,并非所有债务。截止8月21日,湖南存量城投债737只,合计债券余额5790亿,在全国排第四,仅次于江苏、浙江、四川,存量地方政府债144只,合计规模1.15万亿,在全国排第六,湖南整体债务水平较高。

湖南省2019年一般公共预算地方收入3007亿元,增长5.1%,全省一般公共预算支出8034.1亿元,全省政府性基金收入2993.9亿元。我们按照(政府一般债+政府专项债+城投有息负债)/(一般预算收入+政府性基金收入)来衡量债务率,湖南省的债务率高达377%,在全国排在中间略偏上的位置。湖南债务总量较大,100亿基金所能起到的作用有限,但在情绪上有利于提振湖南的城投估值,边际上利好于城投融资。

产业债策略:中上游景气度依然好于下游,短期内仍以中高等级为主,票息策略重要性提升,逐步下沉中低等级国企、中国高等级民企,行业配置推荐有色、化工、地产、机械、汽车和建筑。

城投债策略:当前政策继续利好城投,城投债没有信用风险,可继续适度下沉区位,可选择利差处于中间位置的区位,如湖北、河南、山西等地,鉴于2021年我们反转年的判断,建议可逐渐减少城投债仓位。

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