万能险保费上半年同比缩水25% 对A股持股市值降至896亿元


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  万能险保费上半年同比缩水25%,对A股持股市值降至896亿元

  来源:金融1号院

  苏苏 

  曾经被喻为“妖精、害人精”的万能险今年上半年经历了保费增速与持股市值“双降”。

  据金融1号院对银保监会官网披露的数据梳理发现,今年上半年,代表万能险保费收入的人身险公司保户投资款新增交费达4345亿元,同比骤降25%。与此同时,金融1号院9月6日对东方财富Chioce数据梳理显示,截至上半年末,险企万能险账户对A股的持股市值降至896亿元,较年初(971亿元)下滑75亿元。

  万能险增速的下滑,一方面与监管鼓励险企发展长期保障型产品、回归保险本源有关;另一方面也与近两年来龙头险企主动压缩中短期万能险、推动长期保障型产品有关。此前作为万能险主销渠道的银保渠道,现阶段也陆续转型。

  万能险保费骤降25%

  曾因“宝万之争”进入资本市场视野的万能险,正逐渐退潮。

  今年上半年,代表万能险保费收入的保户投资款新增交费达4345亿元,较去年同期的5801亿元骤降25%,万能险保费增速出现持续下滑。整体来看,万能险增速下滑与其产品特征及监管环境密不可分。

  通俗来说,保险公司利润来源有三:一是死差益,即保险条款预期赔付额与实际赔付额之间的差额;二是利差益,即保险条款预定的利率与保险公司实际投资收益之间的差额;三是费差益,即保险条款预定费用和实际费用之差额。

  投射到保险产品,可将保险产品分为:保障性保险、投资性保险和保障投资性保险。保障性保险是指纯保障性产品,无任何投资成分,短期意外险和健康险偏向此类;投资性保险是指纯投资性产品,无保障成分,投连险偏向于此类;保障投资性保险是指既有保障功能又有投资功能的保险,例如万能险兼具这两大功能,但其保障功能偏弱,因此,前几年一些险企放大其投资功能,使其更偏向理财型保险。

  理财型万能险的快速增长曾造就了一批“黑马”险企,这类险企也是“资产驱动负债”型险企的代表。“资产驱动负债”即险企先在投资端找到资产质量较好、满足收益要求的项目,再通过保险端(负债端)的保费快速增长来实现资金筹集。保费快速增长的法门,便是销售收益更具竞争力的万能险等保险理财产品。综合来看,只要投资端的收益能够覆盖承保费用和其他支出,公司就能实现盈利。这也成为一些中小险企迅速壮大的一条快速通道。

  在这种模式下,要迅速提升保费规模,只能推出万能险等高收益产品吸纳保费,这推高了险企负债端成本。因此,债券、存款等固定收益类资产基本不能满足收益要求,开展大量的股权投资,长期股权投资就成为最好的选择,因此,市场出现了中小险企在二级市场“买买买”的现象。

  这种模式也为保险公司未来的经营埋下隐患:一旦投资于股票市场的资产下跌,投资收益无法覆盖保费成本,险企则会面临亏损、流动性告急、偿付能力不足等一系列风险,今年以来被银保会接管的个别险企就是这类险企的典型代表。

  因此,自2016年底开始,监管层陆续出台多个政策引导保险姓保、回归保障,限制中短存续期产品规模,以附加险形式存在的万能险也被叫停。此后,类似前几年“宝万之争”的激进投资方式亦基本消失,今年上半年更是“绝迹”。

  诸多弊端的暴露为万能险保费增速滑坡埋下伏笔。8月16日,央行党委书记、银保监会主席郭树清在《求是》杂志刊发的文章中提供的数据显示,2017年至2019年,保险业激进的投资理财型业务得到遏制,寿险业务的中短期保费占比从31%的历史高点降至4%。

  此前曾在银保渠道热销的万能险产品预期收益率也出现回落,万能险的吸引力进一步降低。2016年、2017年,一些险企的万能险预期年化收益率一度可达8%,个别甚至高达9%,直逼P2P收益率。而近两年万能险持续回落,例如,金融1号院近日走访了位于北京西三环和南二环的5家不同银行营业网点,没有一家银行推荐结算利率达5%及以上的万能险产品。

  随着万能险存续期限的拉长,以及收益率的下滑,行业主流险企开始在银保渠道主推高价值业务。中国人寿副总裁詹忠也对金融1号院表示,在“一体多元”布局下,公司对银保渠道的定位是清晰的,即规模与价值并重。未来,银保渠道还要不断深化转型,探索新路径。

  监管持续加码万能险

  今年以来,监管不仅未放松对万能险的监管,而且还有加强趋势。

  为进一步规范万能险业务,银保监会人身保险监管部8月初约谈了12家人身险公司的总经理和总精算师,责令整改万能险收益率低于结算利率的现象。约谈的原因是,监管根据非现场监测情况发现,部分人身险公司万能险账户财务收益率低于实际结算利率,存在利差损等风险隐患。

  在约谈中,银保监会人身保险监管部明确提出了三点要求:一是12家人身险公司立即对此进行整改,根据万能险账户实际投资情况,科学合理地确定实际结算利率,并于9月1日前将整改情况进行书面报告;二是12家人身险公司对保险消费者做好解释说明和相关服务工作;三是对整改不到位的人身险公司,监管部门将依法采取进一步监管措施。

  今年6月份,中国银保监会发布关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知。其中,2020年非银行机构市场乱象整治“回头看”工作要点上,将保险机构的万能险业务单独列出。具体包括,万能单独账户的资产未单独管理;在同一万能单独账户管理的保单未采用同一结算利率;万能账户实际结算利率未根据万能账户单独资产的实际投资状况科学合理地确定,存在刚性兑付的情形;万能单独账户资产负债严重错配,对可能存在的利差损风险和流动性风险未制定可行的应对措施等。

  今年2月份,银保监会印发的《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》中,在非现场监测机制方面,还重点对季度监测机制进行了完善,新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等。除将责任准备金覆盖率纳入监测指标体系,还强化对万能险等业务监测,加大负债业务监管力度,重点防范行业现金流和利差损风险。

  万能险持股市值降低

  与监管对理财型万能险的持续强监管、险企主动压缩万能险同步的是,今年上半年万能险对A股的持股市值进一步降低。

  金融1号院对东方财富Chioce数据梳理显示,截至上半年末,万能险账户对A股的持股市值达896亿元,较年初(971亿元)下滑75亿元。

  金融1号院进一步梳理显示,截至今年二季度末,使用万能险账户持有A股相关上市公司的险企包括上海人寿、恒大人寿、和谐健康、百年人寿等10余家公司。

  整体来看,持股市值减少,一方面与部分险企万能险账户主动减持或清仓相关个股有关;另一方面也与所持个股今年以来股价出现波动有关。总体来看,今年上半年上述这些险企未对所持机构进行频繁调仓换股,万能险的长期资金属性进一步凸显。

  此外,今年上半年的险企举牌也多不以万能险账户资金为主。举牌方式上面,2015年之际,险企多以二级市场的集中竞价买入,并以万能险为弹药不断增持,威逼房企控股权;而今年上半年,险企均通过协议转让的方式举牌,充当财务投资者角色。此外,上轮险资频频短线投机性行为;而本轮险资则更注重长期价值投资,不再是“野蛮人”。

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