下一步关注疫苗推广进展、而非削减QE——美联储1月议息会议点评

美联储继续按兵不动,但对经济复苏的表态相对悲观,并强调疫苗推广的重要性。美联储1月FOMC会议决议继续将基准利率维持在0%-0.25%不变,并完全延续了前次会议对QE节奏的表述、即每月购置1200亿美元债券直至最大就业及价格平稳目标得到实质性进展;主要增量在于对经济的表述,美联储在本次会议中指出“经济及就业复苏的节奏在近几个月内有所放缓,部分受疫情负面冲击最大的领域成为拖累”,对经济判断相对悲观、并指出疫苗推广对于未来经济复苏的重要性。而在会后发布会中,鲍威尔延续了对宽松的货币环境、短期内不削减购债、通胀压力相对温和等问题的立场,但同时强调疫苗推广节奏偏慢可能成为拖累经济复苏的下行风险。

综合而言,尽管宽松立场及QE节奏维持不变,但由于美联储明确释放了对疫情拖累经济复苏、疫苗推广较慢等问题的担忧,同时会议中并未明确增量宽松措施,海外市场解读相对悲观、风险偏好明显回落,道指日内下跌2.05%、标普500指数下跌2.57%;美元指数短线回升,美债收益率小幅震荡。展望后市,我们认为短期内“taper”将不再是海外核心关注,后续重点聚焦疫苗注射进展、以及货币宽松与增量财政的配套、通胀预期等因素,继续维持2021美债收益率上行的趋势判断不变。

具体关注以下方面:

(一)指出近期经济复苏放缓,较前次表述相对悲观。此次生命中美联储指出经济及就业复苏在近几个月放缓,同时结合鲍威尔讲话内容,主要担忧集中在受疫情影响严重的服务业;对通胀、金融环境、家庭信贷的判断延续前期表述。在会后鲍威尔进一步强调了近期疫情对美国经济带来的不确定性风险,并强调未来经济复苏进程将取决于疫苗推广节奏;而按照当前美国100万剂每天的疫苗注射进度,鲍威尔指出仍将需要相当一段时间去达成群体免疫水平,由此看此前海外市场预期的二季度经济复苏提速可能落空。

(二)货币政策端按兵不动,削减QE将不再是短期内市场核心关注。本次会议在货币政策指引上完全延续了前次表述,其中在QE问题上,会议重申“将维持每月800亿美元的国债购买和400亿美元的MBS购买直至最大就业和通胀目标取得充分进展”。鲍威尔也在发布会中也指出,短期内不会考虑削减购债,同时相较于通胀目标更关注经济复苏;结合其相对悲观的经济预期,我们判断在短期内美联储宽松立场难以转变,同时“taper”对海外市场的预期扰动将相对弱化。而自拜登上台以来,美国财政增量刺激预期不断强化,反而需关注货币政策与财政增量配套、QE增量的潜在可能。

(三)重申长期目标及货币政策框架,与2020年8月修改内容一致。按照惯例,美联储于每年1月对其货币政策框架及长期目标进行评估及调整,而本月FOMC会议同时发布了该项声明。而此次年度声明内容与2020年8月美联储提出的政策框架修改声明完全一致,即重申了对于就业、通胀目标的判断:就业端不再紧盯固定失业率水平,转而关注距离最大就业的缺口;通胀端锚定2%长期目标,但允许通胀水平在一段时间内温和地超过2%。

下一步关注疫苗推广进展、而非削减QE——美联储1月议息会议点评