郑商所分析师培训调研分享——疫情下聚酯产业新变化

来源:混沌天成研究

近期郑商所组织了一场分析师培训并在最后增加一个调研环节,我们对此次活动进行了简单总结。

调研的聚酯企业反映,今年外贸需求大幅下降,近一两个月才有所回升,近期出口量为去年同期的30-50%;因为资金成本低,绝对价格低,聚酯产业内和产业外都出现了大规模的囤货行为,囤货规模估测有半个月到一个月的产量。

培训老师对目前PTA生产企业根据现金流成本进行了细致的划分,现金流成本为700元/吨的装置产能占比15.41%,现金流成本为460-500元/吨的装置产能占比68.13%,最新工艺装置的现金流成本是260元/吨,产能占比16.40%。

除此外郑商所也在紧锣密鼓的筹备短纤期货、瓶片期货以及PX期货的上市工作,最先推出的可能是短纤期货。

对PTA期货后市走势的看法,与会人员认为短期价格可能将维持强势,一方面PTA工厂进行秋季检修,另一方面聚酯产能扩张,聚酯的开工率维持高位,除此外,PX的短流程生产装置也出现了三四个月的亏损。后市需关注PTA新装置的投放时间,聚酯开工拐头的时间。

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一家瓶片企业概况

我们走访了一家综合性生产企业,交流的主要是瓶片和短纤的工作人员。该企业的瓶片产能未26万吨,短纤产能为16万吨,长丝产能为16万吨。

该企业共生产三种瓶片,分别是水瓶切片、碳酸切片、热罐装切片。其中水瓶片占比高达七成,碳酸和热罐装占比较小。从价格看碳酸瓶片要耐高压,热罐装瓶片要耐高温,因此生产成本都比水瓶片要高,碳酸瓶片通常比水瓶片高200元/吨。这三类瓶片可以互相转产,批头批尾的产品不合格,之后就正常了,切换需要十几个小时。

瓶片的产销由采购方来主导,因瓶片整体略过剩。农夫山泉、可口可乐类型的大公司以招标的形式选择工厂,这样的订单通常是三个月的生产期。因为今年瓶片绝对价格较低,很多饮料公司的订单都长达6-12个月,百事可乐甚至在询价2022年的订单了。

该企业称瓶片工厂的开工率整体都高达90%,目前该企业自身的订单排到了年底。该企业称今年的产量跟去年比没有变化,因为年年都满产。

各个工厂的瓶片生产没有品质溢价,瓶片的竞标也没有区域性,该企业虽然位于华南,船运到华东的运费也并不高。

往年该企业产品的30-40%都会出口,今年出口大幅下降;这两个月出口订单好转,但也只有往年同期水平的30-50%。问及该企业今年是不是内需把出口的减少的量都消化了,该企业工作人员称内需并没有这么大的增长,主要是行业外的人进来囤货了。许多贸易商囤积了大量的短纤和瓶片,涤丝因为规格较多囤货集中在聚酯工厂自身和下游用户,囤货积极性较大的主要原因是价格历史最低且资金成本很低。该企业估测目前整个聚酯行业的囤库规模大概在半个月到一个月之间。

该企业目前对中短期订单通过期货盘面进行原料套保,瓶片订单完成交货后再将期货仓位平仓处理。长期订单例如2022年的订单则无法保值。企业非常欢迎瓶片期货的推出,这样就可以做到完全保值了。

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大型贸易商分享PTA现货交易情况

目前PTA企业分为这样几种:早期工艺装置-2012年以前投产,单线规模低于90万吨/年,现金流成本为700元/吨,产能占比15.41%。主流装置是2012年-2017年投产,单线规模120-375万吨/年,现金流成本为460-500元/吨,产能占比68.13%;最新工艺技术装置是2019年以后投产,采用英威达P8和BP最新工艺装置,现金流成本是260元/吨,产能占比16.40%。

PTA生产企业在期货市场上的操作一般有这样的两种模式:一是逢高先卖出期货合约,产品生产出来以后,按基差+期货价格卖出现货,买方点价。比如:以3750卖出TA01合约,下月按照TA01合约-150元/吨销售现货,以期货成交价格-150与客户结算开票,该批货物实际销售价格等于3750-150=3600元/吨。第二种是一口价卖货,现货市场成交量偏小,无法满足一次性售出大批量货物,希望在相对高位售出货物。

PTA下游聚酯企业在期货市场上的操作对应有:第一种是一口价买货,希望价格在相对低位买货;供应商报价基差+期货合约价格,买方点价,在较低点挂单成交,按一口价签合同。第二种是后点价,认为现在价格比较高,但是又需要用货,按基差+期货合约价格买货,先谈妥基差,买方可以在约定的一段时间内随时选择点价。

期货市场解决了卖方总是想在高位卖货,买方总是想在低位买货的矛盾,客户达到了先交货,后确认成本的目的。

目前PTA产业链有这样的几点新变化:一是PTA生产企业和下游消费企业趋于集中,行业巨头的市场占有率提升。二是产业链的垂直整合加深,PX—PTA—聚酯中间原料市场内卷化程度加深,关联品种的价格相关性提高,贸易市场流动性减弱,商品价格的波动率降低。三是PTA新工艺的成本大幅度降低,新装置投资回报率较高,对主流装置的生存形成冲击。四是PTA整体市场规模继续扩大,社会库存容量增加。五是PET材料具有低成本优势和优异的加工性能,在新应用的开发上具有较大的潜力。

董丹丹-研究总监

从业十余年,深耕能源化工领域。从产能格局到产业细节,从盘面走势到价差分析,形成了完善的能化研究体系,以买方求真的态度做研究,广受市场好评。

从业资格号:F3071750

投资咨询号:Z0015275

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

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