21观债丨债券发行违约后:部分公司发行人终止评级

  债券违约后,部分发行人随即终止与评级公司合作。

  9月3日,联合资信终止中融新大集团主体及相关债项信用评级。中融新大债券已经违约,三只违约债券本金36.49亿元。该公司长期信用评级和债券信用等级均为C。

  随着债券市场违约进入常态化,债券发行人各种“花式操作”层出不穷。

  根据统计,今年下调主体评级的产业债发行人有81个。评级下调的主要理由包括:经营亏损;债务逾期,偿债压力较大。民企仍是评级下调重灾区。

  终止评级合作

  9月3日,联合资信评估有限公司再次发布关于终止中融新大集团主体及相关债项信用等级的公告的更正说明及更正后文件。公告称,资信中融新大不再继续委托评级商函,中融新大称,受突发疫情、债券集中回售、省内产业政策调整等多方面因素影响,公司流动性紧张,债券已经违约。目前,中融新大正全力盘活资产,化解债务风险,根据公司情况,综合考虑各方面影响,公司商请解除与联合资信的评级委托关系,不再进行存续债券的跟踪评级工作。

  中融新大总部位于青岛,主业涵盖能源化工、金融投资、物流清洁能源、矿产资源开发等。7月21日,联合资信将中融新大主体评级由BB下调为C,债券信用评级也同步下调至C。8月27日,联合资信已经终止对中融新大公司及三只债券的信用评级,该公司长期信用评级和债券信用等级均为C。

  中融新大的三只债券中,2只已实质性违约,1只展期,违约本金36.49亿元。此外,中融新大尚有8只存续债券,债券余额87.30亿元。

  今年3月,大公国际也终止与山东如意科技集团的主体及债项评级。3月11日,大公国际将如意科技主体信用等级由AA+下调至AA-,债项评级也下调至AA-。随后,如意科技与大公国际终止合作。大公国际公告,收到如意科技《关于终止信用评级的函》,如意科技主体及债项发生任何重大变化或不利影响,大公国际将不再履行持续跟踪义务。目前,如意科技发行的“18如意01”将于9月18日回售行权,该债券规模15亿元,期限为5年。

  除上述债券,多家债券违约的公司,由于无法提供评级资料,被动终止评级。

  7月30日,中诚信国际终止洛娃科技主体及债项信用评级。中诚信国际称,向洛娃科技公司发送跟踪评级告知函和资料清单,因公司尚处于破产重整期,且未反馈跟踪评级所需相关资料。该司终止对洛娃科技的主体及债项信用评级,并将不再更新洛娃科技的信用评级结果。2019年7月,中诚信国际发布跟踪评级公告,维持洛娃科技的主体信用等级为C,维持“18洛娃科技MTN001”的信用等级为C。2020年7月,洛娃科技披露公司2019年度审计报告,并公告债务违约后续工作进展事项,称截至2020年6月末,公司及其关联公司债权认定工作基本完成,对外债权及财产追收工作仍在进行中。

  7月28日,中诚信国际终止沈阳机床主体及债项信用评级。沈机集团处于执行司法重整计划的特殊时期,无法提供跟踪评级所需材料。中诚信国际终止对沈机集团主体和“15沈机床MTN001”的债项信用评级,并将不再更新沈机集团的信用评级结果。2019年8月20日,由于沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对“15沈机床MTN001”担保方沈阳机床的重整申请,中诚信国际下调“15沈机床MTN001”的债项信用等级至C。

  违约后如何处置

  根据证监会2015年发布的《公司债券发行与交易管理办法》,公开发行公司债券,应当委托具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行信用评级;此外,在债券有效存续期间,应当每年至少向市场公布一次定期跟踪评级报告。

  “反正违约之后,评级也没人看。”一位固收业内人士坦言。但评级作为信用债发行的必要环节,有些企业违约之后,心态有些变化。

  一方面,数位银行资管人士表示,资管新规以来,大行基本只买AAA、AA+优质国企债券,风险偏好明显上移。理财净值化带来的估值问题是主要原因之一。另一方面,银行配置债券过程中,外部评级比较混乱,大行都有自己的风控体系,很多AA+的评级也有风险,而且同样AA+的企业,偿债能力差异很大。

  2014年首例债券违约事件发生以来,公开债券市场共有165个主体发生了债券违约事件,其中今年以来新增15项违约主体,相比去年同期新增数量有所下滑。但受疫情影响,部分债券发行人信用资质明显恶化,使得信用债的风险仍较高。

  最新的一例是天津地方国企——天津房信集团。8月24日,由于现金流短缺以及筹融资渠道受限等原因,房信集团未能按时兑付“16房信01”回售本金及利息。涉及的违约债券本金规模2亿元。除违约债以外公司有存续债券7只,债券余额36.59亿元。

  根据国信证券统计,截至8月24日,今年下调主体评级的产业债发行人有81个,下调数量属于近些年同期偏低水平。评级下调的主要理由包括:经营亏损;债务逾期,偿债压力较大。民企仍是评级下调重灾区。

  (作者:辛继召 编辑:韩瑞芸)

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