甲醇价格究竟到什么位置 企业有可能受不了亏损停车?


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甲醇价格究竟到什么位置 企业有可能受不了亏损停车?

  文 l 信达期货 韩冰冰

  编辑 l 小华

  审校  |  浦电路研究员

  (VX:pdtrader)

  经授权发布

  2018年下半年至今,甲醇在供应尤其是进口大幅增加的背景下,行业从牛转熊,行业利润从1350元/吨跌至-350元/吨,利润率从40%跌至-25%。年初至今,大跌大跌,大家都说甲醇行业已经进入大幅亏损,但是令人费解的是目前甲醇开工率依然很高,亏损为什么没有造成供应的缩减?甲醇的成本究竟是多少?企业对价格的心理底线是多少?本期专题,我们就好好的掰扯掰扯甲醇的成本问题。

甲醇价格究竟到什么位置 企业有可能受不了亏损停车?

  来源:wind、信达期货云数据库

  我国甲醇的供应结构:国产为主,进口为辅

  想解开以上谜题,我们需要首先了解下,我国甲醇的供应结构。

  2019年,甲醇的总供应量约7300万吨,进口供应占比约15%,国内供应约85%,整体是国产为主,进口为辅。

  从生产工艺的角度来看,海外99%的甲醇生产使用天然气作为原料,因海外天然气资源丰富,天然气价格十分低廉,天然制甲醇具有很强的成本优势。

  在我国的甲醇生产工艺中,天然气制甲醇仅占11%,因为我国天然气太贵,这和我们国家的能源结构有有关,我国能源构成是“富煤、贫油、少气”,其中“气”就是天然气,俗话说“靠山吃山、靠水吃水”,既然我们国家煤炭资源丰富,天然气很少,那顺势而为,大力发展煤制甲醇,因此煤制甲醇占比约是76%,具体可以分为煤制甲醇(煤单醇),以及煤生产甲醇的同时,还生产尿素等其他产品(煤联醇)。另外在煤炭炼焦的焦化过程中,会产生焦炉气,为变废为宝,焦炉气制甲醇在国内也具有一席之地,占比约12%。

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  不同工艺对甲醇供应的影响强弱:进口、煤制、天然气、焦炉气

  通过对甲醇供应结构的介绍,我们可以将甲醇的供应来源分为以下4类:煤制甲醇、进口甲醇、天然气制甲醇和焦炉气制甲醇。

  从供应占比的角度来看,煤制甲醇是主要的甲醇供应来源,约占总供应的65%。

  其次是进口供应,约占总供应的15%,需求特意说明的是,虽然我国整体甲醇进口依存度只有15%,但华东沿海地区的甲醇进口依存度约60%以上,且期货盘面和华东沿海地区的价格走势相关性最强,因此进口对价格供应的地位是十分重要的。

  天然气制甲醇,约占总供应的10%左右,这个工艺有个明显的特点,因冬季天气寒冷,为保证居民取暖,天然气制甲醇往往在11月-次年2月会停产。

  最后是焦炉气制甲醇,同样也占供供应的10%左右,这个工艺受环保因素的影响较大。

  如何核算不同生产工艺的成本?

  对于煤化工,成本核算是一个难题,首先煤的种类很多,每个生产工厂使用的煤不同,原料存在成本差异,其次每个生产工厂的工艺设计不同,能耗存在差异。很多差异交错在一起,最终就导致了成本差异,市场对成本的计算方式也是五花八门,如何解决这个问题?我们想到的一个尝试方案,从甲醇相关的上市公司年报中试图窥探相关的生产成本核算办法。

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  来源:wind、信达期货研发中心

  针对这些上市公司,结合年报中对甲醇信息的披露情况,我们首先简单做个分类:

  (1)天然气制甲醇企业:远兴能源;

  (2)煤制甲醇企业:兖矿煤业、新奥股份、华谊集团、阳煤化工、亿利洁能、昊华能源;

  (3)焦炉气制甲醇企业:宝泰隆、陕西黑猫、金牛化工,金能科技;

  下面就具体通过年报披露的关于甲醇的情况逐个分析。

  天然气制甲醇成本和利润分析

  在涉及甲醇的上市公司中,远兴能源(上市代码:000683)是一家以天然气为原料的上市公司,甲醇约占公司利润的10%左右,公司位于内蒙古,目前产能130万吨,投产时间在2010年附近,是国内最大的天然气制甲醇生产企业,约在天然气制甲醇总产能的12.5%,具有很强的代表性。

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  来源:年报披露、信达期货研发中心

  通过年报披露的数据,可以发现天然气制甲醇工艺中,原料天然气的成本最高,约占总成本的90%,其它的人工和制造成本占比很小。通过结合年报和其它天然气制甲醇的成本介绍,我们推测出天然气制甲醇成本的计算方法如表所示。

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  来源:网上信息收集、信达期货研发中心

  如果只算现金流成本,则远兴的现金流成本约1450元/吨,今年西北地区甲醇均价是1450元/吨,按照往年的情况来看,远兴的销售价格比西北低200元/吨,因此远兴大概率是亏损的,意味主流的天然气制甲醇企业均是亏损的状态。

  另外,需要说明的是,不同地区天然气价格会有着不同的差异,因此不同地区的天然气成本差异可能较大,国内天然气制甲醇企业约57%分布在西北地区(内蒙古、陕西、青海等),30%分布在西南地区(四川、重庆),10%在海南地区。

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  来源:隆众资讯、信达期货云数据库

  焦炉气制甲醇成本和利润核算

  在焦化的过程中,会产生焦炉气,是一种有毒废气,不能直接排放在大气中,本着变废为宝的思路,焦炉气制甲醇应运而生。

  从地区分布来看,焦炉气制甲醇多分布在煤炭大省,焦化产业重地。43%分布在华北地区(山西、河北),23%在江苏山东等地,西北地区陕西、内蒙古同样也是43%左右。

  就产能体量上,焦炉气制甲醇产能最大的是40万吨,多为10-30万吨为主,体量偏小,毕竟是配套装置。

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  根据焦炉气来源的不同,焦炉气制甲醇企业一般分为两类:外购焦炉气和配套焦炉气,说白了就是,有些工厂焦炉气是自产自用,有些自己本身不生产焦炉气,需要从外面买焦炉气生产甲醇。

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  一般而言,配套焦炉气的企业多些,外购焦炉气的企业很少。在甲醇的上市公司中,东北的宝泰隆和陕西黑猫属于配套焦炉气制甲醇企业,河北金牛化工和山东金能科技属于外购焦炉气制甲醇企业,通过年报披露的相关信息,我们有以下的结论:

  (1)配套焦炉气和外购焦炉气,在原料成本上存在很大的差异。生产1吨甲醇需要消耗2200立方米(从金牛化工披露的数据测算约2290立方米),外购价格约0.5元/吨,外购成本约1100元/吨,而自备焦炉气的成本仅为0.16元/立方米,成本仅为352元/吨,成本相差3倍。

  在成本占比中,外购焦炉气约占总成本的60%,而自备焦炉气仅占总成本的33%。除了焦炉气的成本之外,成本占比最高的就是电力成本。

  (2)电力成本也是存在明显差异。宝泰隆和陕西黑猫都是自备焦炉气的企业,但电力成本差异明显,宝泰隆生产一吨甲醇的制造费用是30元/吨,而陕西黑猫的燃料动力成本是300元/吨,主要原因在于宝泰隆是自备电厂。

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  煤制甲醇成本与利润核算

  关于煤制甲醇的成本核算最为复杂,主要体现在煤炭价格和使用量的差异上。煤制甲醇的生产中,涉及两种煤:原料煤和燃料煤,煤的种类很多,不同企业使用煤的品质差异很大,造成生产一吨甲醇消耗的原料煤和燃料煤差异很大,因此对分析煤甲醇成本的过程中,我们不再追求使用统一的计算方式进行成本核算,而是以典型的企业生产成本作为参考,来大体衡量行业的利润情况。

  (1)新奥股份

  新奥股份的甲醇生产由控股子公司新能能源开展,生产过程中所使用的主要原材料为煤炭和水煤浆添加剂,位于内蒙古自治区。新能能源一期甲醇装置产能为 60 万吨,2009年7月底投产;二期甲醇 60 万吨,于 2018 年 6 月底投产,两套甲醇装置 2019 年合计产量达到 149.75 万吨,其中,一期产量为 76.47 万吨,二期为 73.28 万吨。

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  从年报披露的信息来看,原料煤和动力煤约占甲醇总成本的70%,最近6年的品平均成本约为1261元/吨,2019年的成本是1383元/吨,除去折旧的现金流成本是1200元/吨左右。

  应该说整体上,企业在甲醇上盈利性还是很强的,平均毛利润在40%。

  (2)兖矿煤业

  据兖矿煤业年报披露,有两家从事甲醇生产的子公司,兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司,以及兖州煤业榆林能化有限公司。位于鄂尔多斯能化的在甲醇装置在2014年6月投产,产能90万吨。

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  位于陕西榆林的甲醇项目2008年3月投产,产能60万吨,装置投产运行时间较久,成本方面高于鄂尔多斯在2014年投产新装置。

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  (3)昊华能源

  昊华能源的子公司国泰化工,在鄂尔多斯拥有40万吨甲醇产能,投产时间是2015年。

  从最近几年的年报披露数据来看,原料煤和燃料煤占总成本的45%,水电费占成本的7%,人工和折旧的成本偏高,导致毛利率低于大型企业。

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  (4)新杭能源

  新杭能源的上市母公司是亿利洁能,在鄂尔多斯拥有20万吨甲醇产能,该公司在生产中的特点是甲醇和乙二醇一同生产:

  生产工艺为以煤为原料,得到一氧化碳、氢气等合成气,经过变换、低温甲醇洗等工艺产出纯净的净化气、一氧化碳、氢气、二氧化碳等气体,其中净化气、氢气用于生产甲醇;一氧化碳通过催化偶联 合成草酸酯,再与氢气进行加氢反应制得乙二醇。

  在成本构成上,主要的成本就是原料煤和燃料煤成本,约在总成本的91%,毛利率十分可观。

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  (5)阳煤化工

  阳煤化工的下属甲醇生产企业主要是阳煤丰喜,位于山西省,甲醇的主要生产工艺:联醇工艺和低压甲醇工艺。

  整体而言,主要成本还是原料成本约占总成本的90%附近。

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  (6)华谊能源

  华谊集团在拥有甲醇产能约160万吨,其中上海本部95万吨,安徽66万吨,甲醇产能为全国 22 家百万吨级以上企 业之一,位列华东地区市场占有率第一。

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  通过分析以上6家企业的情况,可以发现这些企业还有有着很强的代表性的。新奥股份、兖矿煤业代表大型甲醇龙头企业的生产状况,阳煤化工、昊华能源、新杭能源代表中小型企业的生产情况,华谊能源代表华东企业的生产情况。整体来看,这些企业的现金流成本约在1100-1300元/吨。

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