月末资金再趋紧 存单集中到期是主因


  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  原标题:月末资金再趋紧,存单集中到期是主因

  临近10月末,资金面再度小幅趋紧,本周交易所市场国债逆回购GC001持续超过4%。10月29日,GC001触及4.33%。同时,蚂蚁集团(下称“蚂蚁”)A股网上和网下申购,发行价68.80元。

  “近期资金面紧和蚂蚁关系不大,现在打新并不需要提前验资,中签后申购缴款即可,而且一两千亿的缴款冻结应该对市场影响较小,”某股份行利率交易员对第一财经记者表示,“主要原因是10月是缴税大月,近期资金面紧应该是缴税推迟导致,同时也和银行同业存单大量到期、一时间续不上有关。”

  值得一提的是,同业存单近期始终量价齐升,发行利率居高不下,这此前也导致债市持续震荡。上周农行等大行1年期同业存单发行利率升至3.16%附近,较1年期MLF还高出21BP,显示出银行仍然缺少长期负债。不过,这一情况预计将在11月得到缓解,但资金面的波动仍或加剧。

月末资金再趋紧 存单集中到期是主因

  蚂蚁扰动A股、存单到期影响资金面

  受大型IPO、北向资金持续流出等一系列因素影响,A股市场资金面近期处于偏紧状态。在IPO方面,近期不断有大型企业登陆。上周(10月19日-10月23日),两市共计有包括中金公司(601995.SH)在内的6家企业进行了网上网下发行,募资总额达到了176.48亿元,其中,中金公司募资规模就达到了131.98亿元。

  本周(10月26日-10月30日),两市有7家企业进行网上网下发行,其中就包括蚂蚁。根据初始发行安排,在回拨机制启动前和“绿鞋”启动前,蚂蚁集团A股发行网上和网下的“打新”份额合计达到3.34亿股。

  近期北向资金也持续流出。根据Wind统计,10月19日-10月22日,北向资金连续四天净流出(因节日原因,10月23日-10月26日沪股通和深股通暂停交易),累计净流出达到了140.26亿元。本周以来,北上资金总计净流出26.64亿元。

  蚂蚁的巨型IPO仍在扰动市场情绪,“最近几个交易日,A股受蚂蚁集团这一大型IPO招股的虹吸效应(对比中芯国际上市)和北向资金持续流出等因素影响,短期资金面趋紧。北向资金历史上有一定的领先性,其动向更值得关注,持续流出多是受到海外市场波动、避险情绪升温以及美元反弹影响,主要影响因素包括海外疫情加速扩散、美国新一轮财政刺激难产、英国脱欧的不确定性等。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示。

  不过,对交易所资金面构成主要影响的仍是同业存单的大量到期。据通联数据统计,截至10月29日,银行同业存单存量规模11.2万亿元,较月初增加2万亿元左右。到期方面,机构预计10月约1.9万亿元存单到期,为今年第二个到期高峰(金麒麟分析师),仅次于今年3月。有观点认为,在季末监管考核压力下,9月同业存单发行收敛,但考虑到后续结构性存款将继续压降,因此存单发行需求仍高,预计四季度存单量价抬升趋势或延续。

  光大证券银行业分析师王一峰也认为,10月结构性存款与同业存单的跷跷板效应仍将延续。存单利率年内难有明显回落空间,发行需求依旺盛,一年期存单利率中枢水平将大概率在3.0%左右有一定刚性/p>

月末资金再趋紧 存单集中到期是主因

  11月后资金面情况将缓解

  不过,各界预计进入11月,资金面紧张的情况大概率将得到改善,主要因为供给压力回落。

  11月,机构预计国债供给规模7000亿元,地方债供给规模4000亿元。此外,按照往年支出节奏计算,11月财政支出提速或将给市场带来增量流动性约4000亿元。

  同时,同业存单利率上行将压缩银行净息差,银行权衡风险和收益后,也会主动放弃扩表。平安证券认为,10月同业存单净融资规模-3648亿元,是6月以来首次净融资规模为负。结构化存款压降方面,6月和7月是银行结构化存款压降规模的高点,后续单月的压降规模边际回落。

  不过,鉴于目前银行间超储规模维持紧平衡状态,预计11月资金面仍然易受扰动,波动或加剧。中信证券认为,9月末商业银行超储率大致在1.6%左右的水平,从静态推算的角度出发,截至目前10月月内央行共计回收了4500 亿元流动性,财政净融资全月预计在7000亿元左右,综合考虑后,10月末超储率或徘徊在1.15%-1.25%左右的水平,仍处于较低的“水位”区间。

  同时,结构性存款压降导致部分中小银行出现负债缺口,7月结构性存款压降额更多的由中小行完成,7月至今中小行准备金总额占比已经下降了约 1%,结构性的负债缺口更多抬升了部分银行存单的融资价格,尤以股份行存单价格的上行更明显,机构预计银行负债稳定性的下降或推升资金面的波动程度。所幸公开市场到期压力不大,央行操作预计平稳。11月总体的到期压力大致仍与前3月持平。10月税期期间,央行投放总体显示克制,但资金面并未明显趋紧,这也是因为在财政支出多增背景下,央行主动调控的频率下降,因为各界认为11月央行将维持“削峰填谷”,MLF超额续作将成常态,DR001中枢会在 1.8%~1.9%之间运行,DR007围绕 2.2%中枢波动。

  值得一提的是,债市此前因存单利率持续攀升而受到拖累,目前10年期国债收益率徘徊在3.2%,主流观点认为3.3%或是阶段性大顶,因此存在交易机会。

  方正证券首席经济学家颜色对第一财经记者表示,降低实体融资成本是货币政策的重要目标,要推动贷款利率和债券利率的下行。8月的企业贷款利率较去年下降0.5个百分点至4.62%,是自2015年有统计以来的新低。但由于今年的全年目标是贷款利率下降1个百分点,因此仍有压力,央行还将进一步降低贷款利率。另一方面,推动债券利率、收益率的下行很难完成,目前债券收益率与去年高点相比还是有所下降的,在未来财政资金下达或将提速、货币政策以稳为主的背景下,市场流动性或将出现边际改善,债券收益率上行空间不大,可能会小幅下行。

扫二维码 领开户福利! 月末资金再趋紧 存单集中到期是主因