白银疯涨、还能继续做多吗?答案其实是非常明确的


白银疯涨、还能继续做多吗?答案其实是非常明确的
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  来源 |   信达期货

  编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛,转载请注明出处

  一、供需缺口持续扩大

  通过对白银的供应端的分析,预计2020-2022年白银供应的增速分别为-2.8%、2.9%、1.1%;需求端,综合考虑了半导体、光伏、银饰的消费、投资需求等对白银的需求,预计2020-2022年白银的需求增速分别为4.2%、3.8%、4.1%。供需缺口持续加大,我们预计未来三年白银价格重心将继续上移。

  表:白银供需平衡表

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  二、驱动模式

  回顾白银历年牛市,发现三种不同的驱动模式:一、商品属性驱动,二、金融属性驱动,三、工业和金融属性双驱动;我们通过黄金的价格表征金融属性的驱动,通过铜价表征工业属性驱动。

  铜>银>金,商品属性驱动模式:

  典型的大宗牛市,强劲的需求导致实体经济利率上升,贵金属受利率端抑制,白银表现弱于大宗商品;

  金>银>铜,金融属性驱动模式:

  黄金的大幅上涨表现了贵金的金融属性,通常意味着美元信用体系遭到较大破坏,黄金和白银的金融属性凸显,但白银受制于商品的属性拖累,表现弱于黄金。

  银>铜>金,工业和金融属性双驱动模式:

  货币宽松推动的经济复苏模式,利率下降叠加经济需求回升,金融属性和商品属性同时驱动。

  本轮白银牛市的驱动模式更像2009-2011年的商品属性及金融属性双驱动模式:今年三月份以来,全球央行的大放水,与2009年的情形类似;虽然本轮经济的复苏力度不及2009年,但是白银的下游需求中的光伏、半导体下游需求高度景气,白银的下游需求的回升力度与2009年类似,本轮白银的涨幅有望对标2009-2011年的涨幅,预计白银后续还有上涨空间。

  三、当前经济定位

  当前宏观环境,有利于贵金属金融属性的表现:前所未有的货币和财政刺激、天量债务、以及低利率甚至负利率环境都增强了黄金、白银的吸引力,当前的宏观环境对黄金、白银长期牛市有利。

  图:各主要国家GDP增速

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  经济V形反转,但回升力度较弱:虽然自3月起全球都相继推出了巨量宽松政策,并且自5月起各国陆续放松疫情管控措施,经济活动逐渐恢复,但是全球经济仍旧深陷泥潭。据相关机构预期,需要到2022年全球经济才能恢复至疫情前水平,全球经济呈现弱复苏状态。

  四、短期价格走势分析

  白银价格目前还处于主升浪的3浪里面,等待回调企稳后的逢低做多机会:从最近的白银走势上来看,白银走势较弱,目前受到5、10日线压制,但受到20日线支撑,短期看20日线的支撑情况。目前价格还在主升浪3浪里面,处于调整阶段,调整还未结束,等待调整企稳后的逢低做多机会。

  图:COMEX白银走势

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  短期非商业合约净多头持仓量减少,短期价格面临回调压力:一般非商业合约多头净持仓量与白银价格呈现明显的正相关关系,根据目前CFTC持仓报告显示,COMEX白银持仓短期有进一步下降趋势,短期来说,白银价格有一定的回调的压力。

  图:非商业净多头持仓与白银价格

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  美元短期有止跌企稳迹象:通常情况下,美元和COMEX白银期货价格呈反向相关。其根本原因就是美元预示着美国乃至全球经济的良好形势,市场资金流向收益率更高的其他资产,避险需求下降,导致白银价格下降;就目前来看,美元价格指数大幅下跌后,开始企稳,短期有一定的反弹需求,对白银的短期价格形成一定的压制作用。

  图:美元指数与白银负相关

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  五、总结  

  当前的宏观环境有利于贵金属金融属性的表现:前所未有的货币和财政刺激、天量债务、以及低利率甚至负利率环境都增强了黄金的吸引力。

  供需缺口持续扩大,价格重心逐步上移:从白银的供需情况来看,白银未来几年工业低速增长,需求中速增长,供需缺口持续扩大,价格重心有望继续上移。

  本轮白银牛市的驱动模式更像2009-2011年的商品属性及金融属性双驱动模式:今年三月份以来,全球央行的大放水,与2009年的情形类似;虽然本来经济的复苏力度不及2009年,但是白银的下游需求中的光伏、半导体下游需求高度景气,白银的下游需求的回升力度与2009年类似,本轮白银的涨幅有望对标2009-2011年的涨幅,预计白银后续还有上涨空间。

  白银价格目前还处于主升浪的3浪里面,等待回调企稳后的逢低做多机会:从最近的白银走势上来看,白银走势较弱,目前受到5、10日线压制,但受到20日线支撑,短期看20日线的支撑情况。目前价格还在主升浪3浪里面,处于调整阶段,调整还未结束,等待调整企稳后的逢低做多机会。

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