信达期货:钢材短期需求不确定性较大 观望为主


信达期货:钢材短期需求不确定性较大 观望为主
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  内容概要

  进入8月份后,随着雨季的结束钢材需求进入了验证阶段,螺纹钢表观需求能否回升至400万吨以上成为价格能否进一步上行的关键点。长期我们对下半年钢材价格强势运行的预期仍然不变,但短期需求验证的不确定性较大,此时价位做多不具备操作价值,建议暂观望为主。相对而言,热卷的基本面较好,需求也保持在较高水平运行,走势将继续强于螺纹。

  操作建议:需求验证阶段建议保持观望。

  一、行情回顾

  7月份黑色系继续表现强势,整体价格突破前高后再上一个台阶。具体来看钢材方面:螺纹钢在雨季影响下整体现货端特别是华东地区仍然较为疲软,现货价格上行受到压制。但由于基建及房地产数据回暖趋势较好,市场情绪乐观,同时原料端走势较强支撑钢材成本,抄底资金源源不断,使得钢价盘面价格再度强势向上,已升水华东现货运行。另一方面,热卷产量较低、库存压力较小,在制造业及出口大幅回暖下走势明显较强,呈现期现同时向上走势。截至7月31日,上海HRB400型号20mm螺纹钢价格3640元/吨,较上月末累计上涨30元/吨,天津Q235B型号4.75mm热轧板卷价格4000元/吨,较上月末上涨270元/吨。(注:热卷与螺纹钢相关性较高,走势参考螺纹)

  图1:螺纹2010合约走势 单位:元/吨

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  资料来源:文华财经,信达期货研发中心

  二、钢材基本面分析

  2.1 钢材产量小幅分化,长弱板强持续

  当前对于产量的监控以月度单位较为缓慢,我们以更为微观的周度数据作为替代。长流程角度来看,当前高炉产能利用率79.49%,较上月回升0.16个百分点,相比于去年同期增加3.59个百分点,整体钢厂利润正常下生产意愿较强。前期市场炒作唐山地区限产,但当前从产量及高炉开工率情况来看并没有影响。相比于长流程而言,短流程利润在盈亏线附近徘徊,继续增产动力不强,基本维持在当前开工率。Mysteel调研的全国71家独立电弧炉钢厂产能利用率为58.54%,环比上月回落1.42个百分点,近期波动较小。

  具体品种角度来看,产量自高位有所回落。当前螺纹钢周度产量387.59万吨,环比上月减少12.72万吨,减少幅度3.18%;热卷周度产量326.49万吨,环比上月减少0.97万吨,增长幅度0.30%。螺纹钢产量减少的原因主要在于成本偏强而现货价格压力较大,电弧炉持续在盈亏线附近,钢厂生产积极性略有回落。而热卷端现货需求旺盛、价格走势较好,唐山限产影响较小下产量高位运行。按照目前来看,尽管废钢保持强势,但由于铁矿石价格高位运行,废钢其相比于铁水的性价比仍然较高,钢厂利润正常下维持较高废钢比例,短期钢材产量将继续保持在较高水平。

  图2:高炉产能利用率 单位:%

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  资料来源:Mysteel,信达期货研发中心

  图3:电弧炉产能利用率 单位:%

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  资料来源:Mysteel,信达期货研发中心

  图4:螺纹钢周度产量 单位:万吨

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  资料来源:Mysteel,信达期货研发中心

  图5:热轧板卷周度产量 单位:万吨

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  资料来源:Mysteel,信达期货研发中心

  2.2 钢材需求逐步进入验证阶段

  雨季过后钢材需求略有回暖,但目前回升幅度不大。当前螺纹钢表观需求跌至367.12万吨/周,环比前一周回升9.48万吨,同比增长15.39万吨。建材成交方面,每日成交在20万吨区间内徘徊,处于淡季较为旺盛阶段,按照现货的成交而看,后期螺纹钢表观需求将维持在380-400万吨附近的可能性较大,难以再现前期450万吨以上的超预期表现。板材方面,随着制造业逐步回暖,国内外热卷需求恢复至正常水平,导致其走势明显强于螺纹。

  图6:螺纹钢周度表观需求 单位:万吨

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  资料来源:Mysteel,信达期货研发中心

  图7:建材每日成交量 单位:吨

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  月度数据来看,受疫情影响1-3月份房地产与基建投资增速均出现快速下滑,但4月份之后回暖趋势较为明显,至6月时个别数据已逐步转正。1-6月,全国房屋新开工面积累计下滑7.6%,环比1-5月回暖5.2个百分点。全国房地产投资完成额上升1.9%,环比1-5月回暖2.2个百分点,增速由减转增。从数据上来看,6月份房地产投资回暖明显,但与钢材需求相关性较大的新开工面积仍有12.8%的下滑幅度,按此趋势下若上半年新开工面积仍处于较大跌幅下,房地产后周期趋势中后期需求仍然存疑。

  1-6月全国基础设施建设投资下滑0.07%,环比1-5月回暖3.24个百分点。尽管从数据上看基建并没有表现的特别强势,但数据回暖需要时间,根据市场反馈实际基建表现明显超预期,后期数据也将逐步转增。

  图8:房地产开工三项面积 单位:%

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  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图9:基建投资累计同比 单位:%

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  2.3 现货压制仍在,等待库存拐点

  钢材淡季来临,螺纹及热卷库存均有所累积。根据Mysteel调研数据,截至7月30日,螺纹钢社会库存860.71万吨,周环比增加6.01万吨,同比去年增加35.94%;螺纹钢钢厂库存357.08万吨,周环比增加14.46万吨,同比去年增加41.82%;热轧板卷社会库存276.28万吨,周环比增加4.02万吨,同比去年增加6.82%,热轧板卷钢厂库存111.78万吨,比上周减少1.44万吨,同比去年增加19.96%。总体来看,7月份由于高产量的压力叠加需求受雨季影响逐步走弱,螺纹钢逐步进入累库周期,至8月份后雨季结束需求将逐步迎来回暖,库存有望再度由增转减。

  图10:螺纹钢社会库存 单位:万吨

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  图11:螺纹钢钢厂库存 单位:万吨

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  图12:热卷社会库存 单位:万吨

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  图13:热卷钢厂库存 单位:万吨

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  2.4 基差低位水平,价差震荡运行

  7月31日,螺纹钢基差为-24元/吨,上海现货折算盘面价格为3753元/吨,期货价格处于罕见的升水状态;热卷基差为152元/吨,上海现货价格为4000元/吨,基差处于历年偏高水平。价差而言,近期10-01价差震荡走势,随着近月压力逐步增大,短期价差有望逐步收缩。

  图14:螺纹钢10合约基差 单位:元/吨

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  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图15:螺纹钢跨期价差 单位:元/吨

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  图16:热卷10合约基差 单位:元/吨

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  图17:热卷跨期价差 单位:元/吨

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  高炉螺纹钢利润近期平稳运行,长流程螺纹钢毛利在335元/吨左右,实际生产利润在200元/吨左右,热卷近期价格反弹,利润回升至350元/吨以上。电弧炉利润走势较为动荡,废钢表现较为坚挺下持续在成本线附近徘徊。整体钢材生产利润偏低运行,短期钢材价格支撑较强。

  图18:螺纹钢高炉利润 单位:元/吨

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  图19:螺纹钢电弧炉利润 单位:元/吨

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  三、操作建议

  7月份受全国范围内强降雨影响,螺纹钢需求从前期最高的470万吨/周下降至最低不足350万吨/周的水平,使得整体库存在较高的水平开始累库,杭州螺纹钢库存升至105万吨左右。库存的压力使得短期钢材现货价格面临较强阻力,但当前整体大宗商品及股市的市场情绪较好,黑色系中铁矿、焦炭等原材料供需紧张,对钢材的成本支撑较为明显,使得抄底黑色的资金源源不断,钢价回落也面临阻力,预期较好下盘面已出现升水。

  进入8月份后,随着雨季的结束钢材需求进入了验证阶段,螺纹钢表观需求能否回升至400万吨以上成为价格能否进一步上行的关键点。长期我们对下半年钢材价格强势运行的预期仍然不变,但短期需求验证的不确定性较大,此时价位做多不具备操作价值,建议暂观望为主。相对而言,热卷的基本面较好,需求也保持在较高水平运行,走势将继续强于螺纹。

  操作建议:需求验证阶段建议保持观望。

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